近日，山東玉皇化工有限公司（下稱“玉皇化工”）向債權人公布其破產和解協議草案，普通債權中10萬元以下的全額清償，10萬元以上部分有兩種方案供持有人選擇。

　　草案具體償還計劃為，按家計算普通債權在10萬元（含）以下的部分予以全額清償，普通債權在10萬元以上的部分，兩種方案可供選擇：方案一為兩次受償，累計清償比例不超過12%，其中第一次按照8.78%的比例在和解協議草案生效后2年內以現金清償，第二次根據境外資產實際處置情況分配；方案二按照10%的比例在和解協議草案生效后兩年內以現金清償完畢。

　　玉皇化工償債方案

　　2019年末，受“互保圈”兄弟洪業化工拖累，玉皇化工爆發債務危機。

　　據悉，玉皇化工位居“中國企業500強”行列，是菏澤支柱企業之一，與東明石化、洪業化工并稱菏澤化工領域三巨頭。值得注意的是，山東民企間頻繁的互保，最終將玉皇化工拖入危機的邊緣。并為其提供了約14億元的債務擔保受到牽連。

　　由于無力履行對洪業化工的債務擔保，玉皇化工被銀行列為“老賴”。更為嚴重的是，在國內信貸環境收緊的情況下，成為“老賴”的玉皇化工徹底失去了在國內債券市場融資的可能，最終致使企業資金鏈斷裂，不得不宣布違約停牌。

　　據公開數據顯示，玉皇化工最新對外擔保余額為19.5億，其中對洪業化工及其子公司的擔保余額為8億，在玉皇化工所有擔保企業中占比最高。

　　玉皇化工對外擔保情況

　　玉皇化工財務狀況

　　2018年，玉皇化工實現營收280.15億元，實現歸母凈利潤7.46億元，同比下滑16.87%；2019年上半年歸母凈利潤再次下滑29.73%。

　　截止到2019年6月末，玉皇化工總資產263.15億元，總負債135.81億元，資產負債率51.61%。

　　分析債務結構發現，玉皇化工主要以流動負債為主，占總負債比為61%。

　　另外，玉皇化工還有非流動負債53.91億元，其中應付債券30.47億元、長期借款8.65億元，其整體有息負債近百億元。

　　在外部融資方面，除了銀行借款和債券融資，玉皇化工還有兩次租賃融資，兩次應收賬款融資以及4次股權質押。

　　在銀行授信方面，截至2019年6月末，玉皇化工授信總額為124.1億元，未使用銀行授信額度為23.92億元，財務彈性一般。

　　債務危機爆發后，今年的3月31日，玉皇化工被上海合晟資產管理股份有限公司申請破產重整，案號為（2020）魯17破終1號，經辦法院為山東菏澤市中級人民法院。

　　債務違約

　　2019年歲末，上市化工企業、山東著名民營企業、號稱“菏澤化工三巨頭”之一的山東玉皇化工有限公司（以下簡稱玉皇化工）發布公告稱，公司境內債券“16玉皇03”即日起停牌。

　　據悉，“16玉皇03”發行金額為5億人民幣，原計劃于2019年11月21日從投資人手中贖回。此一停牌，意味著玉皇化工的債務違約將令投資人連本帶利的收回時間一下子變得遙遙無期。由于債務違約，國際三大評級機構之一的美國標普公司立即將玉皇化工的長期主體信用評級及優先無抵押債券評級從“CC”下調至“D”。這就意味著資本市場開始對玉皇化工喪失信心，同時也意味著玉皇化工未來將面對更為嚴格的貸款條件，如更高的利率等。

　　玉皇化工的債務違約就像最后一記重錘，將本已七零八落的山東民營化工企業的擔保圈徹底砸碎。

　　墊背之災

　　在網上搜索玉皇化工，依然可以看到這家民營化工企業風光的過往。

　　據官網介紹，玉皇化工成立于1986年，位于山東省菏澤市，從一個村辦集體小廠起步，已發展成為一家民營股份制大型跨國企業集團，主營業務涵蓋化工產品的研發、生產、銷售以及物流運輸、新能源電池、房地產開發等領域。

　　與玉皇化工互聯互保的，正是與東明石化、洪業化工并稱菏澤化工領域三巨頭中的洪業化工。

　　洪業化工是一家以石油化工、煤化工、醫藥制造、能源開發等為主導的民營企業。2009年，洪業化工在山東鄆城縣投資98060萬建設98萬噸/年煤焦化工程，但建成不久國內焦炭產能就嚴重過剩；2012年，洪業化工在山東東明縣投資32億建設的20萬噸/年己內酰胺項目，投產即遭遇己內酰胺市場持續低迷，企業巨額投資無法產生利潤。2017年，在“去杠桿”宏觀背景下，國內民營企業的金融環境更加緊張。洪業化工在貨幣寬松時產能擴張引起的不良后果開始顯現，資金鏈斷裂，不久即被法院宣布破產重組。

　　玉皇化工因為洪業化工大規模擴張時向銀行申請的14億貸款做擔保而被牽連。

　　玉皇化工所遭遇的“墊背之災”，僅僅是山東民營化工企業資金鏈吃緊的一個寫照。

　　互聯互保早已在化工大省山東的煤化工、煉油、輪胎、化肥、燒堿等領域呈星火燎原之勢，并由此帶來了一系列資金鏈斷裂、債務違約、法律糾紛。